System Rheoli Cyfraddau Llog y Gronfa Ffederal (Rhan II) — Cyflwyniad i'r Llog ar Gronfeydd Wrth Gefn Gormodol

Yn yr erthygl flaenorol, fe wnaethom adolygu system coridor cyfraddau llog y Gronfa Ffederal cyn argyfwng ariannol 2008 ("Esboniad Manwl o System Rheoli Cyfraddau Llog y Gronfa Ffederal (Rhan I)"). Ar y pryd, oherwydd y cyfyngiadauCronfeydd Wrth Gefnbod banciau'n ei ddal yn y Gronfa Ffederal, defnyddiodd y Gronfa Ffederal y gyfradd ffenestr ddisgownt fel y terfyn uchaf a gweithrediadau marchnad agored i reoli'r terfyn isaf.

Fodd bynnag, yn dilyn argyfwng ariannol 2008, gweithredodd y Gronfa Ffederal lacio meintiol ar raddfa fawr, gan gynyddu hylifedd y farchnad yn sylweddol a gwneud y system coridor cyfraddau llog yn aneffeithiol. I fynd i'r afael â'r sefyllfa hon, cyflwynodd y Gronfa Ffederal y Llog ar ExY RHAINCronfeydd Wrth Gefn (IOER) yn 2008 fel y terfyn isaf newydd ar gyfer cyfraddau llog. Bydd yr erthygl hon yn dadansoddi'r newid polisi hwn yn fanwl a'i effaith ar y system rheoli cyfraddau llog.

Cyflwyno'r Llog ar Gronfeydd Wrth Gefn Gormodol (IOER)

Mae'r IOER yn cyfeirio at y llog a delir gan y Gronfa Ffederal ar y gyfran o gronfeydd wrth gefn y banciau a gedwir sy'n fwy na'r cronfeydd wrth gefn gofynnol. Cyn 2008, nid oedd y Gronfa Ffederal yn talu llog ar adneuon banc, gan arwain at derfyn is aneffeithiol ar gyfer coridor cyfraddau llog yr Unol Daleithiau, gan ddibynnu yn lle hynny ar weithrediadau'r farchnad agored i reoli cyfraddau llog y farchnad. Fodd bynnag, tanseiliodd y gormodedd hylifedd digynsail a ddaeth yn sgil yr argyfwng ariannol effeithiolrwydd gweithrediadau'r farchnad agored yn ddifrifol, gan achosi i gyfraddau llog y farchnad blymio.

I wrthweithio hyn, cyflwynodd y Gronfa Ffederal yr IOER ym mis Hydref 2008, gyda'r nod o gyfyngu ar y dirywiad mewn cyfraddau llog y farchnad trwy dalu llog i fanciau. Pan fyddai'r cyfraddau llog y gallai banciau eu cael yn y farchnad yn gostwng o dan yr IOER, roeddent yn fwy tueddol o adneuo eu harian dros ben yn y Gronfa Ffederal, a thrwy hynny gynnal cyfraddau llog y farchnad uwchlaw lefel yr IOER.

Y Symudiad o IOER: O'r Offeryn Terfyn Isaf i'r Offeryn Terfyn Uchaf

Er bod y mesur hwn wedi llwyddo i ddechrau i atal y duedd ar i lawr mewn cyfraddau llog, daeth yn amlwg bod sefydliadau ariannol anfanc, a oedd yn dal symiau mawr o arian parod ac na allent ddefnyddio'r IOER yn uniongyrchol, wedi parhau i yrru cyfraddau llog y farchnad yn is, gan dorri'r llawr IOER yn y pen draw.

Yn ddiddorol, darganfu'r Gronfa Ffederal, mewn amgylchedd o hylifedd eithafol, fod yr IOER wedi dechrau gweithredu fel terfyn uchaf ar gyfer cyfraddau llog. Pan oedd y farchnad yn llawn cronfeydd, a balansau wrth gefn banciau yn y Gronfa Ffederal yn codi'n sydyn, cododd cyfraddau llog y farchnad. Byddai banciau'n tynnu cronfeydd wrth gefn o'r Gronfa Ffederal ac yn eu benthyca ar gyfraddau marchnad uwch, gan achosi i gyfraddau llog y farchnad ostwng yn ôl islaw'r IOER.

Dangosodd y ffenomen hon, mewn amodau o hylifedd helaeth, fod rôl yr IOER fel offeryn terfyn is wedi gwanhau, ond ei fod yn cymryd rôl terfyn uchaf ar gyfer cyfraddau llog yn anfwriadol. Ym mis Rhagfyr 2008, addasodd y Gronfa Ffederal yr ystod darged cyfradd cronfeydd ffederal i 0-0.25% a gosod yr IOER ar derfyn uchaf yr ystod hon, gan gadarnhau ymhellach swyddogaeth newydd yr IOER fel terfyn uchaf o fewn y coridor cyfraddau llog.

Rhesymeg Rheoli Cyfraddau Llog yng Nghanol Gormodedd Hylifedd

Wrth i falansau wrth gefn banciau yn y Gronfa Ffederal godi'n sydyn o tua $10 biliwn cyn 2008 i $800 biliwn erbyn dechrau 2009, a hyd yn oed gyrraedd $3 triliwn yn y blynyddoedd dilynol, newidiodd rhesymeg rheoli cyfraddau llog yn sylfaenol.

O dan lefelau wrth gefn arferol, gallai'r IOER wasanaethu'n effeithiol fel terfyn is ar gyfer cyfraddau llog. Fodd bynnag, mewn senario o hylifedd gormodol yn y farchnad, roedd effaith yr IOER ar atal gostyngiadau mewn cyfraddau llog yn gyfyngedig.

Pan fyddai cyfraddau llog y farchnad yn uwch na'r IOER, byddai banciau'n tynnu cronfeydd wrth gefn o'r Gronfa Ffederal ac yn eu benthyca ar gyfraddau marchnad uwch, gan gynyddu cronfeydd y farchnad ac achosi i gyfraddau llog ostwng. Yn raddol, trawsnewidiodd y mecanwaith hwn yr IOER yn offeryn terfyn uchaf ar gyfer cyfraddau llog, tra bod y gyfradd ffenestr ddisgownt draddodiadol wedi colli ei rôl amlwg mewn rheoli cyfraddau llog.

Effaith IOER ar y Farchnad: Cyfatebiaeth â'r Farchnad Porc

I esbonio'r newid hwn yn glir, ystyriwch gyfatebiaeth â'r "farchnad porc": tybiwch fod ffatri porc yn gosod terfyn pris uchaf ar gyfer porc ar 20 yuan ac yn rheoli prisiau trwy gyflenwad y farchnad. Pan fydd cyflenwad y farchnad yn ormodol, mae prisiau porc yn gostwng, ond mae'r ffatri'n prynu porc yn ôl gan rai gwerthwyr am 10 yuan. Fodd bynnag, mae cyflenwad y farchnad yn parhau i fod yn llethol, gan achosi i brisiau barhau i ostwng, gan dorri'r llawr o 10 yuan yn y pen draw.

Wedi hynny, mae prisiau porc yn adlamu, ond waeth beth fo amrywiadau'r farchnad, nid yw prisiau byth yn fwy na 10 yuan. Y rheswm yw pan fydd prisiau'n fwy na 10 yuan, mae gwerthwyr porc yn tynnu porc a storiwyd yn flaenorol o'r ffatri ac yn ei werthu am brisiau uwch, gan sefydlogi prisiau. Mae hyn yn debyg i rôl yr IOER mewn marchnadoedd ariannol: pan fydd cyfraddau llog y farchnad yn codi uwchlaw'r IOER, mae banciau'n tynnu cronfeydd wrth gefn o'r Gronfa Ffederal ac yn eu benthyca ar gyfraddau uwch, gan wthio cyfraddau llog yn ôl i lawr i lefel IOER yn y pen draw.

Casgliad

Yn raddol, cymerodd cyflwyno'r Llog ar Gronfeydd Wrth Gefn Gormodol, a fwriadwyd yn wreiddiol fel offeryn terfyn is o fewn coridor y gyfradd llog, swyddogaeth terfyn uchaf yng nghanol hylifedd gormodol y farchnad. Nid yn unig y mae'r newid hwn yn adlewyrchu effaith ddofn yr argyfwng ariannol ar bolisi ariannol ond mae hefyd yn nodi addasiad a chydymffurfio'r Gronfa Ffederal â rheolaeth cyfraddau llog yn y normalrwydd newydd.